Spanien 5 juni 2007

TEXT: Tomas Ljungkvist, Senior Asset Manager
Swedbank S.A., www.swedbank.lu

En investering i en statsobligation i den egna basvalutan ger en riskfri avkastning. Basvaluta är normalt valutan i det land där man bor, där man har sina intäkter och kostnader. Är man bosatt i Spanien är det normalt EUR som blir basvalutan men det kan vara SEK eller någon annan valuta om man har starka ekonomiska band till något annat land. Om man enbart har svenska värdepapper i sin portfölj och den svenska kronan tappar mot euron kan detta påverka utvecklingen negativt om man har EUR som basvaluta.

Som ränteinvesterare kan man välja löptid från korta till långa, normalt från en månad till tio år, på sina ränte placeringar. Det som bestämmer priset (räntan) på obligationen är den underliggande och förväntade inflationen i landet. Den här artikelns syfte är inte att förklara alla underliggande faktorer som i sin tur styr inflationen utan istället förklara avkastningen på en ränteinvestering.

De flesta som placerar i räntor gör det för att det är riskfritt. Man vill inte se kapitalet minska i värde och samtidigt accepterar man en blygsammare avkastning. Om vi antar att inflationen de närmaste åren blir runt två procent per år kan vi också räkna ut vad den verkliga avkastningen blir. En ettårsplacering ger i dagsläget cirka 3,85 % i SEK (se grafen) och cirka 4,25 % i EUR. Skattesatsen beräknar vi till 30%, vilket gör att drygt 1 % försvinner från räntan. Det som återstår efter skatt och inflation blir ca 1 %. Detta är den riskfria räntan.

Går räntan upp eller ned?
Vad kommer att hända med räntan inom den närmaste framtiden, upp eller ned? Vi tror att de flesta riksbanker i Europa kommer att höja sina respektive styrräntor.

Europa har fått upp farten – industriproduktionen ökar, företagen nyanställer och privatkonsumtionen ökar. Allt detta gör att tillväxten skjuter fart och det är därför som riksbankerna vill höja räntorna i förebyggande syfte. När de höjer räntorna kommer de korta löptiderna att följa med upp i samma utsträckning. 

Däremot kommer obligationer med långa löptider att leva ett annat liv. Mycket talar för att de kommer att röra sig uppåt men i mycket långsammare tempo. Gör marknaden bedömningen att toppen på konjunkturen har passerat kan till och med de långa räntorna falla.
Som vi ser de ekonomiska trenderna tror vi att de korta räntorna kommer att höjas med minst 0,5 % fram till årsskiftet, detta gäller både Sverige och Europa och troligtvis fortsätter räntehöjningarna nästa år.

Räntetaktiskt bör man placera sig ganska kort i dagsläget, upp till cirka ett år. När man tror att riksbankerna är nära räntetoppen bör man söka sig längre ut på räntekurvan, dvs. placera i en längre löptid. En placering i långa obligationer kan ge stora kursvinster när räntorna börjar falla.

Med detta sagt är det lätt att förstå varför investerare är beredda att öka sina risker för att nå en bättre avkastning på sitt kapital. På lång sikt ger aktier bättre avkastning än ränte-bärande, till och med mycket bättre. En kombination av räntebärande och aktier är att rekommendera. Är man försiktig väljer man en liten del aktier och en stor del räntor. Istället för enskilda bolag kan man placera i en bred aktiefond, vilket reducerar risken ytterligare.

Vinstförväntningar 2007
Efter första kvartalets rapporter har vinstförväntningarna för de noterade bolagen skrivits upp ganska mycket. Nu ligger förväntningarna på en vinstökning för 2007 på närmare 14% för den svenska börsen. När året började var siffran hälften. Vi har haft en mycket stark börs under de sista månaderna vilket talar för en lugnare utveckling under sommaren. Men för hela året tror vi fort-farande att börsen kommer att stiga i takt med vinstökningen.