 Tomas Ljungkvist | |
Text: Tomas Ljungkvist, Senior Asset Manager
Swedbank S.A.
www.swedbank.lu
USA
Den ekonomiska tillväxten fortsätter att dämpas. Skillnaden mellan mycket pessimistiska undersökningar och starkare siffror över faktisk konsumtion och produktion har dock vuxit de senaste veckorna.
Flera undersökningar som mäter hushållens och företagens förtroende signalerar en mycket svag eller rent av negativ tillväxt. Bilden visar en undersökning som görs månadsvis i USA och som speglar hushållens inköpsplaner. Tjänstesektorns inköpschefindex störtdök i februari och University of Michigans mätning av hushållens förtroende, som markant har fallit det senaste året, ligger på lägsta nivå sedan 1992. Ändå visar detaljhandeln en svag, men positiv tillväxt. Konsumenterna har drabbats av höga energipriser, en svag husmarknad och en begränsning av kredittillgången. De har säkerligen även tagit intryck av medierapporteringen om finansoro och fallande börser. Trots detta, har de hittills inte valt att höja sparandet på något påtagligt vis. Industriproduktionen målar också en bättre bild jämfört med regionala företagsenkäter. En förklaring kan vara att undersökningarna visar att tron på svagare tillväxt är bred, men inte att man nödvändigtvis tror på ett stort fall i produktionen.
Det finns tecken som tyder på en generell kreditåtstramning. Även om alla signalerna inte är entydiga och realräntan redan är negativ, vill den amerikanska centralbanken inte ta några risker när det gäller tillväxten. De har sänkt räntan från 5,25% till 3% på kort tid. Trots hög inflation förväntar vi ytterligare räntesänkning i mars.
Europa
Det är bekymmersamt att en stark arbetsmarknad och en ganska god tillväxt i eurozonen förra året inte förmådde bidra till att lyfta den privata konsumtionen. Konjunktur-signalerna tyder på en lite svagare tillväxt än vi räknat med, även om det finns tecken på att den tyska detaljhandeln återhämtat sig efter en svag julhandel. Den starka euron och stramare kreditvillkor sätter press på en styrräntesänkning. Signalerna från bankens företrädare har dock varit blandade, vilket hänger samman med att inflationstakten är högre än önskvärt och att nytecknade löneavtal i Tyskland varit höga. Kanske innebär kommunikationen att man har gläntat på dörren till en sänkning, men vi räknar ändå med en oförändrad styrränta i år.
Tillväxtriskerna och oron kring bostadssektorn gjorde att den brittiska centralbanken nyligen sänkte sin styrränta till 5,25%. I bankens inflationsrapport signaleras fler sänkningar, men man är mer försiktig än marknaden. Centralbanken har att beakta ett kvardröjande inflationstryck. Vi förväntar oss dock fortsatta sänkningar.
Riksbanken överraskade marknaden och höjde styrräntan till 4,25%. Hög inflationstakt och stigande inflationsförväntningar fick gå före eventuella risker för lägre global tillväxt och finansoro. Riksbanken lär hålla räntan oförändrad trots att inflationstakten i januari kom in lägre än väntat.
Asien och Japan
Tillväxten i Asien är hög. När statistiken för februari kommer lär det dock synas en nedgång i Kina till följd av att det kinesiska nyåret tillsammans med att osedvanligt dåligt väder har begränsat produktionen. Stigande livsmedelspriser fortsätter samtidigt att driva upp inflationen i Kina.
Japans tillväxt visade sig vara långt högre än väntat sista kvartalet förra året tack vare styrka i export och investeringar. Finanspolitisk stimulans kan tillkomma under året, men konsumtionen är svag och vi räknar inte med något stort uppsving i den inhemska efterfrågan. Den japanska centralbanken har signalerat mindre benägenhet att höja räntan än tidigare, trots att inflationstakten stigit de senaste månaderna. Vi förväntar att styrräntan hålls oförändrad de närmaste kvartalen.
Aktievärdering: Börserna fortsätter vara billiga med hjälp av stabila vinster och fallande räntor. Vinst-
utvecklingen i de flesta sektorerna har varit i linje med förväntningarna för fjärde kvartalet men vi ser en del nedåtrevideringar för 2008. För Sverige låg vinstförväntningarna för 2008 på ca +12% i oktober ifjol. I dag (5 mars) har vinstökningarna reviderats ned till ca +5%. Den andel av vinsten som företagen delar ut är låg i ett historiskt perspektiv, vilket gör utdelningskapaciteten uthållig.
Ränte- och valutautveckling
Den finansiella oron har fortsatt under februari och en betydande osäkerhet kvarstår. Tendensen att osäkerheten koncentreras kring den rena kreditrisken har förstärkts.
Sverige går emot den internationella trenden med en viss flackning av avkastningskurvan. Kronan har stärkts under februari efter Riksbankens räntehöjning. USD har försvagats, efter svag makrostatistik och försiktiga uttalanden från den amerikanska centralbanken, samtidigt som stora kurssvängningar noterades.
Ränteprognoser
| 5 mars | 3mån | 6mån | 12mån | ||
| Sverige | repa | 4.25 | 4.25 | 4.25 | 4.25 |
| 2 år | 3.72 | 4.00 | 4.15 | 4.35 | |
| 10 år | 3.99 | 4.35 | 4.45 | 4.50 | |
| EMU | repa | 4.00 | 4.00 | 4.00 | 4.00 |
| 2 år | 3.14 | 3.70 | 3.90 | 4.10 | |
| 10 år | 3.86 | 4.25 | 4.35 | 4.40 | |
| USA | Fed funds | 3.00 | 2.50 | 2.00 | 2.00 |
| 2 år | 1.62 | 2.30 | 2.40 | 2.50 | |
| 10 år | 3.52 | 4.10 | 4.30 | 4.50 |
Valutaprognoser
| 5 mars | 3mån | 6mån | 12mån | |
| EUR/SEK | 3.37 | 9.20 | 9.15 | 9.00 |
| USD/SEK | 6.17 | 6.34 | 6.44 | 6.67 |
| NOK/SEK | 1.18 | 1.18 | 1.16 | 1.14 |
| GBP/SEK | 12.24 | 12.11 | 12.04 | 11.84 |
| JPY/SEK | 6.00 | 5.72 | 5.70 | 5.80 |
| EUR/USD | 1.52 | 1.45 | 1.42 | 1.35 |
Advokaten & Finans | April 2008
| E-mail adresse | Tilmeld · Sänd till en vän |
